Total Return Swaps Accounting

Total Return Swaps Accounting

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Сто такое свокупный доход | Total Return Swap

Своп на совокупный доход - англ. Total Return Swap, соглашение о свопе, в котором одна сторона осуществляет платежи на базе определенной процентной ставки, либо фиксированной или плавающей, в то время как другая сторона осуществляет платежи, основанные на доходности от базового актива, которая включает не только производимый активом доход, но и любой прирост капитала . В свопах на совокупный доход базовый актив, обычно называемый «актив-ориентир», обычно является фондовым индексом, кредитом или облигациями. Получающей платежи по установленной процентной ставке получающей платежи принадлежит стороне.

Свопы на совокупный доход позволяют стороне, получающей платежи на основе доходности, принять на себя риски и преимущества владения активом-ориентиром, фактически не вступая в права собственности. Эти свопы нравятся хедж-фондам, потому что они извлекают пользу из «получения» большого количества активов с минимальными затратами.

В свопе на совокупный доход сторона, получающая доходность, получит любой доход, произведенный активом, а так же как получит прирост его стоимости, если цена актива будет увеличиваться в течение срока действия свопа. Получатель совокупного дохода получатель совокупного дохода должен платить владельцу актива установленную процентную ставку в течение срока действия свопа. Если цена актива в течение срока действия договора упадет, то получатель совокупного дохода будет обязан оплатить владельцу актива сумму, на которую актив-ориентир упал в цене.

Например, две стороны могут вступить в однолетний своп на совокупный доход, где Сторона А получает ЛИБОР плюс фиксированная маржа 3,5%, а Сторона Б получают совокупный доход по индексу SP 500 на принципал в $ 3 миллиона. Если ЛИБОР составит 4,5%, SP 500 вырастет на 9,5%, то Сторона А оплатит Стороне Б 9,5% и получит 8% (ЛИБОР 4,5% плюс фиксированная маржа 3,5%). Получит платеж 45000 $ ($ 3 миллиона x (9,5% - 8%).).

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Управленческий учет / Классификация затрат

Концепция альтернативных затрат широко используется в управленческом учете при обосновании решений сучетом не только затрат, но и упущенной выгоды. читать дальше

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Учет дебиторской задолженности

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Финансовые рынки / Фьючерсы

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Ein Vertrag zwischen zwei Parteien, die die Rendite aus einem finanziellen Vermögenswert tauschen

Was ist ein Total Return Swap (TRS)?

Ein Total Return Swap ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien, die die Rendite eines finanziellen Vermögenswerts zwischen ihnen austauschen. In dieser Vereinbarung leistet eine Partei Zahlungen auf der Grundlage eines festen Satzes, während die andere Partei Zahlungen auf der Grundlage der Gesamtrendite eines zugrunde liegenden Vermögenswerts leistet. Der Basiswert kann eine Anleihe, eine Beteiligung oder ein Kredit sein. Banken und andere Finanzinstitute nutzen TRS-Vereinbarungen, um das Risiko mit minimalen Barauslagen zu steuern. In den letzten Jahren wurden Total-Return-Swaps jedoch aufgrund der verstärkten aufsichtsrechtlichen Prüfung nach der angeblichen Manipulation von Credit Default Swaps (CDS) immer beliebter.

In einem TRS-Vertrag erhält die Partei, die die Gesamtrendite erhält, alle Einnahmen aus dem finanziellen Vermögenswert, ohne sie tatsächlich zu besitzen. Die empfangende Partei profitiert von Preissteigerungen im Wert der Vermögenswerte während der Laufzeit des Vertrags. Der Empfänger muss dann dem Anlagenbesitzer den Basiszinssatz während der Lebensdauer des TRS zahlen. Der Vermögenseigentümer verliert das mit dem Vermögenswert verbundene Risiko, absorbiert jedoch das Kreditrisiko, dem der Vermögenswert ausgesetzt ist. Wenn beispielsweise der Vermögenswert während der Laufzeit des TRS fällt, zahlt der Empfänger dem Vermögensinhaber eine Summe in Höhe des Betrags des Vermögenspreisrückgangs.

Struktur einer Total Return Swap-Transaktion

Ein TRS-Vertrag besteht aus zwei Parteien, nämlich dem Zahler und dem Empfänger. Der Zahler kann eine Bank, ein Hedgefonds, eine Versicherungsgesellschaft oder ein anderer liquiditätsstarker Fixed-Income-Portfoliomanager sein. Der Total Return Payer stimmt zu, dem TRS-Empfänger die Gesamtrendite eines Basiswerts zu zahlen, während LIBOR-basierte Zinsrückzahlungen von der anderen Partei, dem Total Return Receiver, bezahlt werden. Der Basiswert kann eine Unternehmensanleihe, ein Bankdarlehen oder eine Staatsanleihe sein.

Die Gesamtrendite an den Empfänger enthält Zinszahlungen auf den zugrunde liegenden Vermögenswert zuzüglich eines Wertzuwachses des Marktwerts des Vermögenswerts. Der Total-Return-Empfänger zahlt dem Zahler (Vermögensinhaber) eine LIBOR-basierte Zahlung und den Betrag, der einer Wertminderung des Vermögenswerts entspricht (für den Fall, dass der Wert des Vermögenswerts während der Laufzeit des TRS sinkt - keine solche Zahlung) tritt auf, wenn der Vermögenswert an Wert zunimmt, da eine Wertsteigerung des Vermögenswerts an den TRS-Empfänger geht). Der TRS-Zahler (Asset Owner) kauft Schutz gegen eine mögliche Wertminderung des Vermögenswerts, indem er sich bereit erklärt, alle zukünftigen positiven Erträge des Vermögenswertes an den TRS-Empfänger zu zahlen, im Gegenzug für fließende Zahlungsströme.

Wer investiert in Total Return Swaps?

Zu den wichtigsten Teilnehmern am Total-Return-Swap-Markt zählen große institutionelle Anleger wie Investmentbanken, Investmentfonds, Geschäftsbanken, Pensionsfonds, Dachfonds, Private-Equity-Fonds, Versicherungsunternehmen, NRO und Regierungen. Auch Zweckgesellschaften wie REITs und CDOs sind am Markt beteiligt. Traditionell bestanden TRS-Transaktionen hauptsächlich zwischen Geschäftsbanken, bei denen die Bank (A) ihre Bilanzgrenzen bereits überschritten hatte, während die andere Bank (B) noch über Bilanzkapazitäten verfügte. Bank A könnte Vermögenswerte aus ihrer Bilanz verschieben und einen zusätzlichen Ertrag für diese Vermögenswerte erzielen, während Bank B die Vermögenswerte leasen und regelmäßige Zahlungen an die Bank A leisten sowie Abschreibungen oder Wertverluste kompensieren würde.

Hedge-Fonds und SPVs gelten als Hauptakteure im Total-Return-Swap-Markt, wobei TRS für gehebelte Bilanzarbitrage verwendet wird. In der Regel zahlt ein Hedgefonds, der ein Engagement in bestimmten Vermögenswerten anstrebt, das Engagement durch die Verpachtung der Vermögenswerte von großen institutionellen Anlegern wie Investmentbanken und Investmentfonds. Die Hedgefonds hoffen, durch die Verpachtung des Vermögenswerts hohe Renditen zu erzielen, ohne den vollen Preis dafür zahlen zu müssen, um ihre Investitionen zu nutzen. Auf der anderen Seite erwartet der Vermögenseigner zusätzliche Erträge in Form von LIBOR-basierten Zahlungen und eine Garantie gegen Kapitalverluste. CDO-Emittenten schließen eine TRS-Vereinbarung als Sicherungsverkäufer ab, um ein Engagement in dem Basiswert einzugehen, ohne diesen kaufen zu müssen. Die Emittenten erhalten Zinsen auf den Basiswert, während der Asset Owner das Kreditrisiko mindert.

Vorteile von Total Return Swaps

Einer der Vorteile von Total Return Swaps ist ihre operative Effizienz. In einer TRS-Vereinbarung muss sich der Gesamtrücksendeempfänger nicht mit Zinserträgen, Abrechnungen, Zahlungsberechnungen und Berichten befassen, die bei einer Eigentumsübertragung erforderlich sind. Der Eigentümer des Vermögenswerts behält das Eigentum an dem Vermögenswert, und der Empfänger muss sich nicht mit dem Übertragungsprozess für Vermögenswerte befassen. Das Fälligkeitsdatum der TRS-Vereinbarung und die Zahlungstermine werden von beiden Parteien vereinbart. Das Fälligkeitsdatum des TRS-Vertrags muss nicht mit dem Fälligkeitsdatum des Basiswerts übereinstimmen.

Der andere große Vorteil eines Total Return Swaps besteht darin, dass der TRS-Empfänger eine gehebelte Investition tätigen kann, um sein Investitionskapital optimal zu nutzen. Anders als bei einem Pensionsgeschäft, bei dem Eigentumsrechte übertragen werden, gibt es keine Eigentumsübertragung in einem TRS-Vertrag. Dies bedeutet, dass der Total-Return-Receiver kein wesentliches Kapital zum Kauf des Vermögenswerts anlegen muss. Stattdessen ermöglicht es ein TRS dem Empfänger, von dem zugrunde liegenden Vermögenswert zu profitieren, ohne es tatsächlich zu besitzen, was es zur bevorzugten Form der Finanzierung für Hedge-Fonds und Special Purpose Vehicles (SPV) macht.

Risiken im Zusammenhang mit einem Total Return Swap

Es gibt verschiedene Arten von Risiken, denen Parteien in einem TRS-Vertrag ausgesetzt sind. Einer davon ist das Kontrahentenrisiko. Wenn ein Hedgefonds mehrere TRS-Kontrakte auf ähnliche zugrunde liegende Vermögenswerte eingeht, führt ein Rückgang des Wertes dieser Vermögenswerte zu verminderten Renditen, da der Fonds weiterhin regelmäßige Zahlungen an den TRS-Zahler / -inhaber leistet. Wenn der Wertverlust der Vermögenswerte über einen längeren Zeitraum anhält und der Hedgefonds nicht ausreichend kapitalisiert ist, besteht für den Zahler das Risiko des Ausfalls des Fonds. Das Risiko kann durch die hohe Geheimhaltung von Hedgefonds und die Behandlung solcher Vermögenswerte als außerbilanzielle Posten erhöht werden.

Beide Parteien in einem TRS-Vertrag sind vom Zinsänderungsrisiko betroffen. Die Zahlungen des Total Return Receivers entsprechen dem LIBOR +/- einer vereinbarten Spanne. Eine Erhöhung des LIBOR während der Vereinbarung erhöht die Zahl der Zahlungen an den Zahler, während eine Senkung des LIBOR die Zahlungen an den Zahler verringert. Das Zinsrisiko ist auf der Empfängerseite höher und sie können das Risiko durch Zinsderivate wie Futures absichern.

Weitere Informationen zu Swap-Vereinbarungen und Zinsfaktoren finden Sie in den folgenden Quellen:

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EIN Total Return Swap ist ein Mittel zur Übertragung des gesamten wirtschaftlichen Risikos, einschließlich des Markt- und des Kreditrisikos, des Basiswerts. Der Zahler eines Total Return Swaps kann das gesamte wirtschaftliche Risiko des Vermögenswerts vertraulich beseitigen, ohne es verkaufen zu müssen. Der Empfänger eines Total Return Swaps kann dagegen auf das wirtschaftliche Engagement des Vermögenswerts zugreifen, ohne den Vermögenswert kaufen zu müssen. Zum Beispiel kann eine Bank, die ein riesiges Buch mit Krediten führt, ihr ökonomisches Engagement für einige ihrer Kredite reduzieren und gleichzeitig die Beziehung zu ihren Kunden, die die Kredite haben, behalten. Die Bank kann einen Total-Return-Swap mit einer Gegenpartei abschließen, die ein wirtschaftliches Engagement auf dem Markt für Hochzinsanleihen anstrebt.

Für die Bewertung der Gesamtrendite des Referenzvermögens (Gesamtrendite) müssen Sie herausfinden:

  • den Zins-Cash-Flow des Referenzvermögens bis zum Enddatum des Total Return Swaps
  • die Terminkurse bei zukünftigen Rückstellungsdaten und ihren aktuellen Werten.

Die Total Return Swap-Funktionsnamen der FINCAD Analytics Suite

Zur Zeit gibt es innerhalb der FINCAD Analytics Suite Funktionen zur Bewertung von Total Return Swaps auf Aktien, Anleihen und kundenspezifischen Strukturen.

Die Funktionen für Total Return Swaps auf Aktien sind aaTRS_eqty und aaTRS_eqty_for. Der Unterschied zwischen den beiden Funktionen besteht darin, dass letzterer verwendet wird, um ein TRS für ein Währungsumrechnungs- oder Quanto-Eigenkapital zu bewerten.

Für Anleihen funktionieren Total Return Swap-Funktionen in der FINCAD Analytics Suite nach einer bestimmten Namenskonvention. Ihnen werden die Buchstaben aaCredit_TR vorangestellt und ihnen werden die Buchstaben _p, _PRet, _cf oder _par angehängt.

  • _p berechnet die Fair-Value- und Risikostatistik der Gesamtrendite der Anleihe über einen bestimmten Zeitraum
  • _PRet berechnet die Terminkursänderungen der Anleihe und deren Barwerte in periodischen Zeiträumen
  • _cf berechnet die Cashflows der Anleihe und deren Barwerte über einen bestimmten Zeitraum
  • _par berechnet den Anleihekupon oder Spread eines Total Return Swaps auf eine Anleihe

Nach einem der obigen Suffixe gibt es ein zusätzliches Suffix, das angibt, ob das Referenzobjekt unter Verwendung einer Standard-Wahrscheinlichkeitstabelle, eines Spreads über die risikofreie Kurve oder aus dem Preis bewertet wird.

  • _prob2 verwendet eine Standard-Wahrscheinlichkeitskurve einer default-fähigen Anleihe
  • _sp2 nimmt den Renditespread oder den Preis einer defaultable Anleihe

Eine weitere Klassifizierung umfasst Funktionen, die es dem Benutzer ermöglichen, ein TRS zu bewerten, wenn die zugrunde liegende Anleihe keinen Level-Coupon oder einen fiktiven Coupon aufweist.

Um die neueste Testversion der FINCAD Analytics Suite kostenlos herunterzuladen, wenden Sie sich an einen FINCAD-Vertreter.

Um die Gesamtrendite eines Total Return Swaps zu bewerten, berechnen Sie die erwarteten Kursrenditen aus dem Referenzwert, indem Sie die Terminpreise von Periode zu Periode vergleichen. Diese Kursrenditen sind bis zum Valutadatum bewertet. Für den ersten Zeitraum, wenn das Valutadatum das Wirksamkeitsdatum überschritten hat, werden die Terminkurse mit dem letzten Resetpreis verglichen.

Die tatsächlichen Cashflows (oder Coupons) werden berechnet und dann zum Valutadatum bewertet. Durch Summieren des Barwerts der Kursrenditen und der Barwerte der Cashflows finden wir den Wert des Total Return Leg.

Um einen Total Return Leg mit FINCAD Analytics Suite zu bewerten, kann die Funktion aaCredit_TR_p_prob2 oder aaCredit_TR_p_sp2 verwendet werden.

Einige der Ergebnisse der Funktion umfassen den fairen Wert "clean and dirty", die Rendite des Anleihekurses, den Barwert der Anleihecoupons und den BPV.

Hinweis: Sollte Ihr Total-Return-Swap nur die Kursrenditen bei Fälligkeit bezahlen, dann legen Sie die Häufigkeit des Preis-Reset auf 'Kein Reset' fest.

Für mehr Details kann man sowohl die Kursrenditen als auch die Anleihe-Cashflows ausgeben. Die Kursrückgaben können mit der Funktion aaCredit_TR_PRet_prob2 oder aaCredit_TR_PRet_sp2 eingesehen werden. Die Cashflows können mit aaCredit_TR_cf_prob2 oder aaCredit_TR_cf_sp2 eingesehen werden.

Im Folgenden finden Sie ein Beispiel für eine Tabelle mit Total Return Swap-Funktionen.

Ihre Verwendung der Informationen in diesem Artikel geschieht auf Ihr eigenes Risiko. Die Informationen in diesem Artikel werden ohne Mängelgewähr und ohne jegliche Zusicherung, Verpflichtung oder Gewährleistung von FINCAD jeglicher Art, sei sie ausdrücklich oder stillschweigend, zur Verfügung gestellt. Wir hoffen, dass diese Informationen Ihnen helfen werden, aber sie sollten nicht als Ersatz für Ihre eigene unabhängige Forschung verwendet werden.

Wenden Sie sich für weitere Informationen oder eine benutzerdefinierte Demonstration der Software an einen FINCAD-Vertreter.

  • Total Return Swap Wiki
  • Total-Return-Swap-Überprüfung
  • Gesamtumsatz-Swap-Verlauf
  • Total Return Swap-Enzyklopädie
  • Total-Return-Swap-Fakten

Total Return Swap, oder TRS (besonders in Europa), oder Total Return of Swap, oder TRORS, oder Cash Settled Equity Swap ist ein Finanzkontrakt, der sowohl das Kreditrisiko als auch das Marktrisiko eines Basiswerts überträgt.

Eine Swap-Vereinbarung, bei der eine Partei Zahlungen auf der Grundlage eines festen oder variablen Satzes leistet, während die andere Partei Zahlungen auf der Grundlage der Rendite eines zugrunde liegenden Vermögenswerts leistet, die sowohl die erzielten Erträge als auch etwaige Kapitalgewinne umfasst. Bei Total-Return-Swaps handelt es sich bei dem zugrunde liegenden Vermögenswert, der als Referenzwert bezeichnet wird, üblicherweise um einen Aktienindex, Kredite oder Anleihen. Dies gehört der Partei, die die Zahlung für den festgelegten Satz erhält.

Total Return Swaps ermöglichen es der Partei, die die Gesamtrendite erhält, ein Exposure zu erhalten und von einem Referenzvermögenswert zu profitieren, ohne es tatsächlich besitzen zu müssen. Diese Swaps sind bei Hedge-Fonds beliebt, da sie bei minimalem Barmittelaufwand von einem großen Engagement profitieren. [2]

High-Cost-Kreditnehmer, die Finanzierungs- und Hebelfinanzierungen suchen, wie Hedge-Fonds, sind natürliche Empfänger von Total Return Swaps. Geringere Kostenschuldner mit großen Bilanzen sind natürliche Zahler.

Weniger verbreitet, aber verwandt sind der Partial-Return-Swap und die Partial-Return-Reverse-Swap-Vereinbarungen, die normalerweise 50% der Rendite oder einen anderen festgelegten Betrag beinhalten. Reverse-Swaps beinhalten den Verkauf des Vermögenswerts mit dem Verkäufer und dann den Kauf der Renditen, normalerweise auf Aktien.

Vorteil der Verwendung von Total Return Swaps

Der TRORS ermöglicht es einer Partei (Bank B), den wirtschaftlichen Vorteil des Besitzes eines Vermögenswertes zu erzielen, ohne diesen Vermögenswert in ihre Bilanz einzutragen, und ermöglicht es dem anderen (Bank A, die diesen Vermögenswert in ihrer Bilanz hält), einen Verlustschutz zu kaufen in seinem Wert. [8]

TRORS kann als eine Art Kreditderivat kategorisiert werden, obwohl das Produkt Marktrisiko und Kreditrisiko kombiniert und somit kein reines Kreditderivat ist.

Hedge-Fonds verwenden Total Return Swaps, um eine Hebelwirkung auf die Referenzwerte zu erzielen: Sie können die Rendite des Vermögenswertes erhalten, in der Regel von einer Bank (mit einem Finanzierungskostenvorteil), ohne das Geld zum Kauf des Vermögenswerts ausgeben zu müssen. Sie buchen in der Regel eine kleinere Menge an Sicherheiten im Voraus und erhalten so Hebelwirkung.

Hedgefonds (wie der Children's Investment Fund (TCI)) haben versucht, Total Return Swaps zu verwenden, um die Offenlegungspflichten nach dem Williams Act zu umgehen. Wie in CSX Corp. v. The Children's Investment Fund Management erläutert, argumentierte TCI, dass es nicht der wirtschaftliche Eigentümer der von Total Return Swaps referenzierten Aktien sei und TCI daher aufgrund der Swaps nicht offenlegen müsse, dass es einen Anteil von mehr als 5% in CSX. Das US-Bezirksgericht wies dieses Argument zurück und verurteilte TCI vor weiteren Verstößen gegen Section 13 (d) Securities Exchange Act und die darin verkündete SEC-Regel. [4]

Total Return Swaps sind auch bei vielen strukturierten Finanztransaktionen wie Collateralized Debt Obligations (CDOs) sehr verbreitet. CDO-Emittenten geben häufig TRS-Vereinbarungen als Sicherungsgeber ein, um die Renditen für die Schuldinvestoren der Struktur zu nutzen. Durch den Verkauf von Schutz erhält die CDO ein Exposure in Bezug auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte, ohne dass sie Kapital aufbringen muss, um die Vermögenswerte direkt zu erwerben. Der CDO erhält während des Zeitraums die Zinsforderung auf den Referenzwert (e), während der Kontrahent sein Kreditrisiko mindert.

Total Return Swaps (TRS) unterscheiden sich geringfügig von CDS in dem Sinne, dass die Total Return Swaps den gesamten wirtschaftlichen Nutzen der Referenzeinheit vom Total Return Payer zum Total Return Receiver übertragen. Das TRS überträgt sowohl das Kreditrisiko als auch das Marktrisiko. Die Zahlungen sind nicht von einem Kreditereignis abhängig.

Der Total Return Payer besitzt normalerweise den Referenzwert und zahlt die Gesamtrenditen aus dem Referenzwert an den Total Return-Empfänger. Die Gesamtrendite beinhaltet die Zinszahlung, Gebühren und jegliche Wertsteigerung oder Wertminderung des Vermögenswerts.

Im Gegenzug zahlt der Gesamtrenditeempfänger einen Geldmarktsatz (z. B. LIBOR) zuzüglich einer Spanne an den Total Return Payer.

Das folgende Diagramm zeigt die Transaktionsstruktur:

Der Spread ist in der Regel durch Finanzierungskosten begrenzt.

Wenn der Marktwert des Vermögenswerts aufgrund eines Kreditereignisses oder aus einem anderen Grund sinkt, werden die Gesamtrenditen negativ und der Total Return-Empfänger hat den Zahler entschädigt.

Der Vorteil des TRS besteht darin, dass der Total Return Payer von der wirtschaftlichen Belastung durch den Referenzwert befreit ist. Es hat jedoch das Kontrahentenrisiko gegenüber dem Total Return-Empfänger aufgegriffen.

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