Event Driven Hedgefonds

Event Driven Hedgefonds

Brighton House Mitarbeiter

Event Drive Hedge Fonds Strategien

28. Oktober 2009 11:05 Uhr

Event Driven Hedge Fund ist ein mehrdeutiger "Bucket" Begriff, der ausgeklügelte Anlagevehikel beschreibt, die eine taktische Allokation auf verschiedene Strategien anwenden, einschließlich verschiedener Arbitrage-Ansätze und Distressed Investing. Der Multi-Strategie-Ansatz wird verwendet, um eine Reihe von Situationen zu nutzen, in denen unternehmerische Aktivität oder katalytische Veränderungen auftreten. Es ist unbestreitbar, dass keine Zeit in der Geschichte solch dramatische wirtschaftliche Bedingungen wie die heute andauernde behaupten kann. Anleger, die der Herdenmentalität der Anlage in kurzfristige, auf den Handel ausgerichtete Fonds zögern, haben ähnliche Beweglichkeit - allerdings mit weniger Liquidität - bei ereignisgesteuerten Gelegenheiten gefunden. Im Laufe des dritten Quartals tendierten die Anleger zu ereignisgesteuerten Fonds, vor allem in den Fusionsarbitrage- und Distressed-Fixed-Income-Bereichen. Dies ist zu einem großen Teil auf die zahlreichen Chancen zurückzuführen, die das wirtschaftliche Umfeld bietet.

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BHA-Statistiken zeigen, dass etwas mehr als 37 Prozent der Anleger im dritten Quartal ein Interesse an Event-Driven-, Merger Arbitrage- oder Special-Situation-Strategien bekundeten. Multi-Strategy-Ansätze innerhalb der Ereignissteuerung haben in der Vergangenheit eine erhebliche Gewichtung der Fusionsarbitrage begünstigt. 2008 war ein äußerst schwieriges Jahr für alle Anleger, vor allem aber für diejenigen, die von Fusionen und Übernahmen profitieren wollen. Die ständig schwindenden Kreditmärkte, gepaart mit den finanziellen Schwierigkeiten der Unternehmen, haben das Leben für Deal-Maker sehr schwierig gemacht.

Die Explosion an den weltweiten Aktienmärkten in den ersten drei Quartalen 2009 sowie erfolgreiche Kapitalbeschaffungskampagnen großer Finanzinstitute sorgten für ein deutlich günstigeres Umfeld für Katalysatorereignisse. Dealogic, ein globaler Anbieter technologisch fortschrittlicher Software, Kommunikations- und Analyseprodukte, meldete insgesamt 140 notleidende Kredite&Eine Transaktionen ab August, die die 102, die in ganz 2008 stattfand übertroffen. [1] Ein Großteil der frühen Unternehmen M&Eine Tätigkeit war aufgrund der Fiskalkrise - das Überleben eines Unternehmens stand meist auf dem Spiel - und konzentrierte sich auf die Biotechnologie- und Pharmaindustrie.

Die jüngsten Ankündigungen von Übernahmen durch bekannte Unternehmen wie Xerox (NYSE: XRX), Walt Disney Corporation (NYSE: DIS) und Kraft Foods (KFT) sind jedoch Beispiele für die zahlreichen Unternehmenstätigkeiten in einer Vielzahl von Sektoren, hoch qualifizierten Managern vielfältige Möglichkeiten bieten. Die Fähigkeiten eines Fondsmanagers sind unerklärlicherweise an die Performance jeder Hedgefonds-Strategie gebunden; Event-Driven-Fonds, die auf Fusionen / Risikoarbitrage spezialisiert sind, erhöhen diesen Faktor jedoch exponentiell, da spezifische Branchen- und Unternehmenskenntnisse dazu führen können, sowohl von erfolgreichen als auch von erfolglosen Fusionen zu profitieren. Peter Falvey, Managing Director von Revolution Partners in Boston, erklärt, dass er glaubt, dass es "... eine Herkulesanstrengung unternehmen wird, um diese beiden Unternehmen zu integrieren." [2] Ein Portfolio Manager bei Xerox und seine Übernahme von Affiliated Computer Services Eine in Zürich ansässige Vermögensberatungsfirma glaubt, dass hochqualifizierte Manager, die in der Lage sind, die Spreads von fusionierenden Unternehmen, die einen begrenzten Leverage nutzen, erfolgreich auszuspielen, die Möglichkeit haben, enorm profitable und - noch wichtiger - extrem unkorrelierte Renditen zu erzielen.

Viele ereignisgesteuerte Fonds haben die enormen Chancen im notleidenden, festverzinslichen Bereich genutzt, insbesondere angesichts der enormen Spreads bei verschiedenen Staats- und Unternehmensanleihen. Die Spreads dieser Anlagen erreichten Ende 2008 historische Höchststände, und obwohl sie in den ersten drei Quartalen 2009 erheblich geschrumpft sind, konnten die Anlageverwalter von dem Wiederauftreten großer Finanzinstitutionen - insbesondere AIG, Bank of America - erheblich profitieren (NYSE: BAC) und Wells Fargo (NYSE: WFC). Letztere, die nach dem Erwerb von Wachovia zu einem der stabilsten Banken gerechnet wurden, kündigten kürzlich den Verkauf von fünfjährigen Senior Notes an und erwarteten ein Anheben von 2 Milliarden US-Dollar. Die Anleihen wurden mit 145 Basispunkten über vergleichbaren US-Treasuries platziert.

Obwohl immer noch Fragen nach der Stärke der Bilanzen der großen Banken auftauchen, haben die Anleger wenig gezögert, Positionen zu vergünstigten Konditionen zu ergattern. Dealogic berichtete, dass Banken und Finanzinstitute allein im September mehr als 11 Milliarden US-Dollar an nicht-staatlich garantierten Anleihen verkauft haben, ein Anstieg von mehr als 6 Milliarden US-Dollar im August. [3] Ein leitender Anlagespezialist an einer südamerikanischen Universität mit rund 30 Prozent seines Kapitals für alternative Anlagen bekundete großes Interesse an notleidenden Unternehmenskrediten und erstrangigen Bankdarlehen. Die Schule prüft in erster Linie die Möglichkeiten in den USA und hat kürzlich darüber diskutiert, etwas weniger konzentrierte Abonnementverpflichtungen zu machen.

Da sich die Märkte weiter stabilisieren, bieten ereignisgesteuerte Strategien erhebliche Optionen für attraktive Renditen. York Capital Management, ein in New York ansässiges Unternehmen mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 9 Milliarden US-Dollar, hat kürzlich mit der Bank of America Merrill Lynch zusammengearbeitet, um einen UCITS III-konformen Event-Driven-Fonds auf den Markt zu bringen. Der Fonds versuchte zu streiken, während das Eisen heiß war. Berichten zufolge hat der Fonds Vermögenswerte von 100 Millionen US-Dollar von verschiedenen Investoren aufgenommen. [4] Darüber hinaus M&Eine Aktivität, insbesondere in der Biotech- und Pharmaindustrie, steht vor der Tür. Research and Markets, eine führende Quelle für internationale Marktforschung, berichtet, dass die größten Akteure der Pharmaindustrie alle mit dem Auslaufen von Patenten auf Marken konfrontiert sind, die in den nächsten fünf Jahren einen Jahresumsatz von mehr als 130 Milliarden US-Dollar erzielen sollen. Infolgedessen werden die Pipelines von Pharmaunternehmen durch den Erwerb von Vermögenswerten von Biotech-Unternehmen aufgefüllt.

Diese Enthüllungen sind für einige der erfahrensten Investoren der Welt keine Überraschung, die immer nach neuen und innovativen Methoden suchen, um unter allen wirtschaftlichen Bedingungen bessere risikobereinigte Renditen zu erzielen.

Универсальный англо-русский словарь. Академик.ру. 2011.

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Understanding Event-Driven Investing

Event Driven Investing ist eine Anlagestrategie, die darauf abzielt, Preisineffizienzen auszunutzen, die vor oder nach einer Unternehmensveranstaltung auftreten können, wie z. B. Konkurs, Fusion, Übernahme oder Spin-off.

Betrachten Sie zur Veranschaulichung, was im Falle einer potenziellen Übernahme passiert. Wenn ein Unternehmen signalisiert, ein anderes Unternehmen zu kaufen, steigt typischerweise der Aktienkurs des zu erwerbenden Unternehmens. Gewöhnlich bleibt es jedoch in der Regel unterhalb des Erwerbspreises - ein Abschlag, der die Unsicherheit des Marktes widerspiegelt, ob die Übernahme tatsächlich stattfindet.

Dann kommen ereignisgesteuerte Investoren ins Spiel. Ein ereignisorientierter Investor wird die potenzielle Akquisition analysieren und dabei den Grund für den Erwerb, die Bedingungen des Erwerbs und etwaige aufsichtsrechtliche Fragen (wie z. B. das Kartellrecht) prüfen und die Eintrittswahrscheinlichkeit des Erwerbs ermitteln. Wenn es wahrscheinlich ist, dass das Geschäft geschlossen wird, wird der ereignisgesteuerte Investor die Aktien des zu erwerbenden Unternehmens kaufen und nach dem Erwerb verkaufen, wenn sein Preis auf den Erwerbspreis (oder höher) gestiegen ist.

Ereignisgesteuerte Anlagestrategien werden in der Regel nur von großen institutionellen Anlegern wie Hedgefonds und Private-Equity-Firmen verwendet. Das liegt daran, dass traditionelle Aktieninvestoren, einschließlich der Manager von Aktienfonds, nicht über das notwendige Fachwissen verfügen, um viele Corporate Events zu analysieren. Aber genau so verdienen ereignisgesteuerte Anleger Geld.

Lassen Sie uns zum Beispiel auf unser Beispiel einer möglichen Übernahme zurückkommen und überlegen, wie ein traditioneller Fondsmanager die Situation betrachtet. Nehmen wir an, der Manager hält die Aktien des Unternehmens, das erworben werden soll. Wenn die geplante Übernahme angekündigt wird, steigen die Aktien (teilweise aufgrund von ereignisgesteuerten Anlegern). Der traditionelle Manager verfügt nicht über die Expertise, um zu bestimmen, ob der Deal zustande kommen wird. Daher wird er die Aktie oft verkaufen, bevor die Akquisition stattfindet. Dadurch wird ein solider Profit erzielt und das verbleibende Aufwärtspotenzial geopfert oder sie hätte es realisiert, indem sie die Aktie bis nach dem Erwerb gehalten hätte). Dieses zusätzliche Aufwärtspotenzial wird vom ereignisgesteuerten Investor gesichert.

Event Driven Investing wird häufig von Anlegern genutzt, die auch Distressed-Investing-Strategien einsetzen. Wie unter "Investieren in Distressed Securities" erläutert, handelt es sich bei notleidenden Wertpapieren um Wertpapiere - meist Unternehmensanleihen, Bankschulden und Handelsforderungen - von Unternehmen, die sich in einer Notsituation befinden, wie zum Beispiel Konkurs. Das liegt daran, dass ereignisgesteuerte und Distressed-Investment-Strategien komplementär sein können. Event-driven investments funktionieren am besten, wenn die Wirtschaft gut abschneidet (weil dann die unternehmerische Aktivität am höchsten ist). Distressed Investing dagegen tendiert dazu, am besten zu funktionieren, wenn die Wirtschaft schlecht abschneidet (weil dann die Unternehmen in Not geraten).

Während ereignisgesteuerte Investitionen profitabel sein können, müssen ereignisgesteuerte Anleger bereit sein, ein gewisses Risiko einzugehen. Viele Firmenveranstaltungen finden nicht wie geplant statt. Dies kann letztendlich den Aktienkurs eines Unternehmens reduzieren und dazu führen, dass ein ereignisorientierter Investor Geld verliert. Daher müssen ereignisgesteuerte Investoren über das Wissen und die Fähigkeiten verfügen, um genau beurteilen zu können, ob tatsächlich eine Firmenveranstaltung stattfindet.

Zusammenfassend kann es sein, dass ein Unternehmen, das einem komplexen Ereignis unterliegt, sich vielleicht nicht wie eine großartige Anlagegelegenheit anhört, sondern für erfahrene Anleger, die über das nötige Fachwissen verfügen, um das Ereignis zu bewerten, und bereit sind, ein erhöhtes Risiko einzugehen.

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STRATEGIEN EVENT-DRIVE HEDGE FUNDS FÜR BINÄRE EVENTS

ORCID: 0000-0001-7683-5432, Кандидат экономических наук, МГИМО (У) МИД России (Московский государственный институт международных отношений (Университет) МИД России)

СТРАТЕГИИ СОБЫТИЙНЫХ ХЕДЖЕВЫХ ООНДОВ ПРИ БИНАРНЫХ СОБЫТИЯХ

Последние два года стали показательными сточки зрения непредсказуемости результатов тех или иных политических событий. Итоги референдума в Великобритании, выборов в США удивили общественность. И там, где взаимные не рестовать средства, событийные хеджевые фонды нашли возможность получения сверхприбылей с ограничением рисков. Посвящена настоящая статья. Ожидаемые выборы в Германии, Норвегии, вили во второй половине 2017 года делают исследование таких стратегий актуальным.

Ключевые слова: событийный хедж-фонд, пут, колл, колл спред, бинарные события.

ORCID: 0000-0001-7683-5432, PhD in Wirtschaftswissenschaften, Moskauer Staatliches Institut für Internationale Beziehungen des Außenministeriums Russlands (Universität)

STRATEGIEN EVENT-DRIVE HEDGE FUNDS FÜR BINÄRE EVENTS

Die letzten zwei Jahre haben sich als Indikator für die Unvorhersehbarkeit der Ergebnisse bestimmter politischer Ereignisse erwiesen. Die Ergebnisse des Referendums in Großbritannien und die Wahlen in den USA haben die Öffentlichkeit überrascht. Während Investmentfonds nicht riskiert haben zu investieren, haben Event-Driven-Hedgefonds die Möglichkeit gefunden, überschüssige Gewinne mit Risikobegrenzung zu erzielen. Die Berücksichtigung ihrer Strategien für binäre Ereignisse ist Gegenstand dieses Artikels. Zu erwartende Wahlen in Deutschland, Norwegen und Chile in der zweiten Jahreshälfte 2017 machen die Erforschung solcher Strategien relevant.

Schlüsselwörter: Event-Driven Hedgefonds, Put, Call, Call Spread, binäre Ereignisse.

У термина «хедж-фонд» отсутствует общепризнанное определение: данные финансовые организации имеют целый ряд особенностей, отличающих их от прочих игроков на рынке, которые сложно уместить в одно предложение. Согласно определению с сайта Barclayhedge.com: хедж-фонды являются альтернативным инструментом инвестирования, доступным исключительно опытным игрокам - институциональным инвесторам, а также индивидуальным инвесторам, располагающим значительным капиталом. Хедж-фонды представляют из себя организации, имеющие возможность и право формировать портфели из разного типа ценных бумаг и применяющие продвинутые инвестиционные стратегии (так называемое агрессивное управление) включающие в себя долговой рычаг, длинные и короткие позиции, а также производные инструменты, как на внутреннем , так и на иностранных рынках [1].

Такие фонды применяют динамические инвестиционные стратегии для обнаружения уникальных возможностей для торговли на рынке, а затем активно управляют своими инвестиционными портфелями, чтобы сохранять высокие и диверсифицированные абсолютные доходы, зачастую используя долговой рычаг для улучшения показателей доходности. Это отличает их от паевых инвестиционных фондов открытого типа, которые занимают только длинные позиции в ценных бумагах и менее активно формируют свой портфель (обычно без рычага) так как их целью является следование за рынком и попытка превзойти его показатели. Некоторые хедж-фонды пытаются получить выгоду от ценовых аномалий на рынке, используя ошибочную оценку двух связанных между собою облигаций. Andere фонды используют компьютерные модели, чтобы обнаружить аномальные соотношения между различными акциями. Третьи создают незахеджированные позиции относетильно движений рынков после фундаментального анализа. Независимо от выбранной стратегии хедж-фонды являются гораздо более активными игроками, чем паевые инвестиционные фонды открытого типа.

Выделяют четыре основные группы стратегий, которые применяются хедж-фондами: арбитражные (или стратегия относительной стоимости, Relative Value); событийные (Event-Driven); стратегии, основанные на операциях с акциями (Aktien Hedge); и макроинвестирование (Makro).

Ereignisgesteuerte хедж-фонды - хедж-фонды, играющие на событиях, которые происходят в политике, экономике и в корпоративном мире. Стратегия базируется на том, что в результате определенных событий, таких как слияния, поглощения, реорганизации, LBO и т.д., акции могут оказаться далекими от своих теоретических стоимостей. Покупки или продажи) покупки или продажи момент для совершения выгодной операции (покупки или продажи) выровнивания рынком цен до справедливых значений [2]. Таким образом, хедж-фонды, использующие в своей деятельности событийные стратегии, обращают особое внимание на различные корпоративные новости и события, происходящие в экономике и политике, которые могут существенно повлиять на стоимость активов.

При проведении в жизнь подобных стратегий управляющие хедж-фондов играют на асимметричности информации, переоценке риска, ограниченных возможностях некрупных частных инвесторов или законодательных ограничениях, накладываемых на других институциональных инвесторов (например, при снижении кредитного риска).

Последние два года были насыщены событиями общемирового масштаба, результаты которых не соответствовали прогнозам большинства. Начало цепочке таких событий, пожалуй, было положено в 2016 года голосованием граждан Великобритании по поводу выхода из Евросоюза. Согласно опросу, проводимому среди 500 менеджеров хедж-фондов и 300 институциональных инвесторов, 71% менеджеров верили, что î результатам референдума Великобритания останется в Евросоюзе. Но 52% голосующих выступили за выход, что существенно повлияло на настроение в индустрии хедж-фондов und на ее доходы.

Сразу после референдума 34% менеджеров прогнозировали негативное влияние результатов на доходность против 27% с позитивными прогнозами, 13% фондов Великобритании (4% Европы) планировали инвестировать больше, а 21% (17%) - меньше [8, С.22].

Такие цифры ясно демонстрируют непредсказуемость результатов некоторых политических и экономических событий, оказывающих влияние на динамику мировых финансовых рынков. Профессиональных участников на них только добавляют волатильности в периоды такой непредсказуемости события и реакции после. Водобных ситуациях покупка какой-то определенной стороны может привести к значительным потерям. Поэтому многие событийные фонды выбрали в качестве своей стратегии игру на биполярности исходов таких событий и на росте волатильности накануне, они адаптировали свои решения под непредсказуемый результат с учетом вероятностей того или иного исхода, уже заложенных в цену наиболее зависимых от этих событий активов. Великобритании веремя референдума Великобритании.

Подверженных влиянию предстоящего события. Для случая с выходом Великобритании из Евросоюза подошел бы фунт против доллара США. Далее следует покупка опционов колл und пут со страйками, близкими к текущему рынку. Сумма их премий и составляет максимальную стоимость стратегии и максимальный риск. По мере приближения к событию волатильность таких опционов, как показывает практика последних двух лет, будет расти, что увеличит их цену. Продукто на компания, семе самым снизив стоимость стратегии. А вот после его наступления закрытие опционов в деньгах обеспечит основную прибыль (Рис.1).

Рис. 1 - Волатильность британского фунта к доллару США с 7.06 по 23.06.2016 (а) и% изменение курса британского фунта к доллару США с 22.06 по 28.06.16 (б)

Рассмотрим простейшую из таких стратегий на пристей заседания ОпЕК 30 ноября 2016 года. Наиболее зависимый от результатов данного события актив - цена на нефть. 22 ноября 2016 года при текущей стоимости фьючерса на нефть WTI CLF7 в 48,7 долларов покупка опциона колл с датой истечения после заседания - 15 декабря (фьючерс - январь) со страйком 48,5 и объемом î номиналу в 1 000 000 долларов США обошлась в 5,028% (50 280 долларов США). Покупка опциона пут стой же датой, номиналом und страйком стоит 4,85% (48 500 долларов). Таким образом, стоимость всей позиции составила 98 780 долларов. Ста же сумма является максимальным риском.

Особо следуеть важность тайминга при построении таких позиций. Покупка опционов позже, чем за на компании события может обойтись гораздо дороже из за роста волатильности в преддеверии того или иного решения.

Результатом такой позиции стало ее закрытие путем продажи опциона колл по цене 11,91% (119 100 долларов) 12 декабря при цене CLF7 в 54,2 доллара. Пут оказался вне-денег. Прибыль составила 20 320 долларов (20,57%, что составляет 375% годовых) (Рис.2).

Рис. 2 - Волатильность нефти Brent с 17.11 по 29.11.16 (а) и% изменение цены с 30.11 по 05.12.16 (б)

Если с заседанием ОПЕК вероятности того или иного исхода распределены более или менее равномерно, то результаты некоторых последних политических событий бывают якобы на 75% предопределены, что позволяет сузить коридор колебания выбранного актива, существенно сократив благодаря этому стоимость стратегии. Так вероятность победы Хиллари Клинтон в в выборах президента США оценивалась в более чем 75%. Но опыт референдума Великобритании позволил ряду управляющих хедж-фондов очень успешно сыграть и на этом событии.

Интерельная события надо найти актив, максимально реагирующий на результаты этого события. В нашем случае после просмотра предвыборных платформ выделялась жесткая позиция компания сотрудничеству с Мексикой. А именно планы по воздвижению стены und существенному пересмотру торгово-экономических соглашений. Таким образом, мексиканский песо против доллара США стал вполне подходящим активом. При этом и эта валюта и деривативы на нее доступны и ликвидны.

Анализ предвыборных событий на динамику песо показывал, что маловероятная победа Трампа (25%) слегка заложена в его цене. Поэтому победа Клинтон укрепила бы хоть и не очень значительно данную валюту. При текущем курсе на то время в 18,95 после победы Клинтон аналитики предрекали 18,0-18,2 песо за доллар США. Победа же Трампа на выборах существенно повлияла бы на падение мексиканской валюты, снизив ее стоимость до 20 песо и выше за доллар США.

Построить путем покупки опционов пут на песо на случай победы Трампа и колл на песо на случай победы Клинтон.

Трампа был куплен пус на песо в деньгах со страйком 19 песо за доллар und датой истечения 09 ноября 2016

Для сокращения расходов î позиции с победой Клинтон стратегию усложнили, выстроив колл спред путем покупки опциона колл на песо со страйком 19,0 и продажи колла на песо со страйком 18,2. Вто обеспечивало выигрыш позиции в случае победы Клинтон и некоторого укрепления песо.

Учитывая существенный рост волатильности с ростом неопределенности накануне выборов стоимость опционов вырастала (Рис.3). Покупка пута (1,3%) и колл спред (1,2%)).

В ночь победы Трампа песо упал доллар, и пут был продан за 205 000 долларов США. Коллы продать не удалось, так как они были глубоко вне-денег [9]. Таким образом, доходность позиции к 9 ноября составила 142 500 долларов (228% за период). Если учесть, что стратегия была частью инвестиционного портфеля в 1 млн долларов США, то при максимальном возможном убытке в 6,25% от его величины операция принесла 14,25% доходности за период в 9 дней. Доходность в годовых выглядит слишком большой.

Рис. 3 - Волатильность мексиканского песо к доллару США с 19.10 по 08.11.16 (а) и% изменение курса песо к доллару с 08.11 по 11.11.16 (б)

Собрателите стратегии с учетом прогнозов, заложенных в цене, сократило ее стоимость.

Прогнозы, сделанные накануне конституционного референдума в Италии 4 декабря 2016 года, выборов во Франции позволили сократить стоимости стратегий путем использования не только колл, но и пут спредов.

Отслеживание информационного потока î важнейшим событиям с целью определения бинарности, выбор наиболее зависимых от результатов этих событий активов, предварительное создание позиций с учетом возможного роста волатильности конкретного инструмента î мере приближения события, создания механизмов защиты от рисков (через деривативные инструменты) принесли немалые прибыли многим событийным фондам. В условиях неожиданных результатов политических событий они стали популярны в современном финансовом мире. Предлагаю обратить на них внимание в преддверии выборов в Германии, Норвегии, Чили и других значимых политических событий.

Список литературы / Referenzen

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